智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報(bào)稱，作為金融基礎(chǔ)設(shè)施，銀行已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，過去一兩年少數(shù)上市銀行利潤(rùn)同比增速錄得二位數(shù)增長(zhǎng)，高股息投資成為主要范式。銀行端，關(guān)注股息率的高低以及確定性，高低取決于估值與利潤(rùn)增速，確定性則聚焦資產(chǎn)質(zhì)量與營(yíng)收可持續(xù)性�；鶞�(zhǔn)情形下，繼續(xù)看好銀行股的絕對(duì)收益與相對(duì)收益表現(xiàn)，資金主要源自配置需求，銀行股的高股息標(biāo)簽愈發(fā)得到市場(chǎng)認(rèn)可，與其他行業(yè)的最大特征在于“量”。
中金主要觀點(diǎn)如下：
穩(wěn)中有進(jìn)，是2026年上市銀行的業(yè)績(jī)表達(dá)特征
中金預(yù)計(jì)，覆蓋上市銀行2026年、2027年?duì)I業(yè)收入同比增速分別為+2.5%、+3.6%，歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為+1.9%、+2.6%；營(yíng)收利潤(rùn)增速同比改善，主要有以下幾點(diǎn)原因：
由于1)凈息差壓力進(jìn)一步縮小，2)信貸投放減量提質(zhì)，主要源自信貸需求較弱以及風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，投放的區(qū)域、行業(yè)特征更加明顯；3)經(jīng)過幾年降費(fèi)讓利和高基數(shù)壓力消化，手續(xù)費(fèi)收入增速有望企穩(wěn)回升；4)小微企業(yè)和零售客戶相關(guān)敞口仍是不良生成主要來源，公司業(yè)務(wù)敞口保持穩(wěn)定甚至改善的凈不良生成率趨勢(shì)。
5)預(yù)計(jì)行業(yè)供給側(cè)改革加速，表現(xiàn)為銀行牌照數(shù)量快速減少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)營(yíng)格局改善。低利率時(shí)代的客戶需求特征，政府以及國資系統(tǒng)成為加杠桿的重要構(gòu)成部分，影響新增社融結(jié)構(gòu)，逐步映射至銀行資產(chǎn)負(fù)債表。因此，目標(biāo)客戶結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)區(qū)域特征，決定了過去以及未來幾年銀行機(jī)構(gòu)擴(kuò)表節(jié)奏的差異性。
另外，境內(nèi)市場(chǎng)亦包含了諸多監(jiān)管政策影響，比如銀行普惠業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入新階段
供給側(cè)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償而非客戶數(shù)量不足，限制了銀行進(jìn)一步拓展和服務(wù)客群的動(dòng)力；需求側(cè)，當(dāng)客戶覆蓋度大幅提高后，產(chǎn)品服務(wù)體驗(yàn)而非價(jià)格，成為普惠客群的主要關(guān)注點(diǎn)。類似監(jiān)管政策既定效果顯現(xiàn)充分后，進(jìn)一步的退出或優(yōu)化將至關(guān)重要。中金預(yù)計(jì)2026年信貸社融余額增速略有放緩，利率債等敞口結(jié)構(gòu)占比進(jìn)一步提高。
風(fēng)險(xiǎn)因素
地產(chǎn)開發(fā)商風(fēng)險(xiǎn)處置超預(yù)期，零售類風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期。
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