專(zhuān)題：穩(wěn)舵行遠(yuǎn)篇丨金融新啟航
在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與周期波動(dòng)交織的背景下，金融體系承擔(dān)著穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)結(jié)構(gòu)的重要使命。如何在復(fù)雜環(huán)境中把握方向、校準(zhǔn)節(jié)奏，成為金融業(yè)必須直面的現(xiàn)實(shí)課題。
新浪財(cái)經(jīng)推出《金融新啟航·穩(wěn)舵行遠(yuǎn)篇》專(zhuān)題系列，聚焦宏觀政策取向、金融運(yùn)行邏輯與重點(diǎn)領(lǐng)域改革進(jìn)展，邀請(qǐng)金融業(yè)界機(jī)構(gòu)高管、專(zhuān)家和學(xué)者，圍繞金融如何更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提升體系韌性展開(kāi)深入討論，記錄中國(guó)金融“穩(wěn)中求進(jìn)”中的關(guān)鍵判斷與實(shí)踐路徑。
本期《金融新啟航·穩(wěn)舵行遠(yuǎn)篇》對(duì)話渣打銀行財(cái)富方案、零售銀行產(chǎn)品與數(shù)據(jù)分析全球主管尚明洋（Samir Subberwal），他認(rèn)為，在政策層面，中國(guó)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的支撐較為清晰，宏觀層面財(cái)政與貨幣政策的取向也較為積極。從基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍然保持穩(wěn)健。
從估值和資金配置角度看，中國(guó)資產(chǎn)當(dāng)前處于相對(duì)低位。中國(guó)資產(chǎn)在過(guò)去一段時(shí)間與全球主要市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性相對(duì)較低。在歐美市場(chǎng)面臨地緣政治不確定性上升、資產(chǎn)相關(guān)性較高的情況下，中國(guó)資產(chǎn)具備一定的分散和對(duì)沖價(jià)值，這也是海外投資者考慮配置中國(guó)的重要原因之一。
尚明洋提到，在當(dāng)前人民幣定期存款利率整體走低的情況下，“存款搬家進(jìn)股市”的機(jī)會(huì)成本相對(duì)比較低。他表示，今年渣打中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)，也與存款到期潮有關(guān)。三年前存款利率相對(duì)較高，不少定期存款陸續(xù)到期，而目前人民幣定存利率已經(jīng)明顯回落，這使得相當(dāng)一部分到期資金可能轉(zhuǎn)向理財(cái)和投資類(lèi)產(chǎn)品。
中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格支撐清晰，且具有對(duì)沖價(jià)值
新浪財(cái)經(jīng)：在當(dāng)前的全球的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)資產(chǎn)對(duì)于全球投資組合的配置價(jià)值主要在哪里？
尚明洋：主要基于幾個(gè)方面的判斷。
首先，在政策層面，中國(guó)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的支撐較為清晰。一方面，政府持續(xù)推出支持消費(fèi)和科技創(chuàng)新的政策，對(duì)相關(guān)板塊形成直接利好；另一方面，宏觀層面財(cái)政與貨幣政策的取向也較為積極。年初央行已釋放出較為明確的政策信號(hào)，不僅推出了一攬子支持措施，也表態(tài)今年仍有進(jìn)一步寬松的空間，這為市場(chǎng)預(yù)期提供了重要支撐。
其次，從基本面來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體仍然保持穩(wěn)健。今年我們將中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)上調(diào)至4.6%，企業(yè)盈利修復(fù)的趨勢(shì)也在延續(xù)。以MSCI China為例，市場(chǎng)對(duì)今年企業(yè)盈利增長(zhǎng)的預(yù)期在8%左右，接近兩位數(shù)的增速水平，這在全球范圍內(nèi)仍具備相當(dāng)?shù)奈Α?/p>
第三，從估值和資金配置角度看，中國(guó)資產(chǎn)當(dāng)前處于相對(duì)低位。在美股估值已處高位、上漲空間受限的背景下，全球資金未來(lái)存在再配置的可能性。同時(shí)，隨著美元進(jìn)入降息周期，部分資金從美元資產(chǎn)流出的趨勢(shì)是可以預(yù)期的。從橫向比較來(lái)看，亞太股票整體估值低于歐美市場(chǎng)，而中國(guó)股票的估值又低于亞太平均水平，在估值層面具備明顯吸引力。
此外，中國(guó)當(dāng)前的利率水平依然偏低，居民儲(chǔ)蓄規(guī)模較大。在低利率環(huán)境下，部分資金有動(dòng)力從存款等低回報(bào)資產(chǎn)中流出，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以提升收益率，這也為股票市場(chǎng)提供了潛在的增量資金來(lái)源。
從資產(chǎn)配置的角度看，中國(guó)資產(chǎn)在過(guò)去一段時(shí)間與全球主要市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性相對(duì)較低。在歐美市場(chǎng)面臨地緣政治不確定性上升、資產(chǎn)相關(guān)性較高的情況下，中國(guó)資產(chǎn)具備一定的分散和對(duì)沖價(jià)值，這也是海外投資者考慮配置中國(guó)的重要原因之一。
我們超配中國(guó)股票，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型階段，增長(zhǎng)動(dòng)能正在由傳統(tǒng)的基建和出口，逐步轉(zhuǎn)向消費(fèi)和科技創(chuàng)新。基于這一趨勢(shì)，我們相對(duì)看好科技、電信以及醫(yī)療健康等板塊，這些領(lǐng)域不僅符合中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向，也在政策層面獲得了持續(xù)支持。
新浪財(cái)經(jīng)： 除了超配中國(guó)股票，當(dāng)前財(cái)富管理市場(chǎng)上還有哪些值得關(guān)注的方向？
尚明洋： 除了超配中國(guó)股票之外，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)中還有幾條同樣值得關(guān)注的配置方向。
首先，在整體利率水平下行的環(huán)境下，如何提升收益率成為核心議題。無(wú)論是人民幣資產(chǎn)還是美元資產(chǎn)，傳統(tǒng)固收類(lèi)產(chǎn)品的回報(bào)空間都在收窄，這使得結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的重要性明顯上升。通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，這類(lèi)產(chǎn)品可以在一定程度上兼顧風(fēng)險(xiǎn)控制與收益增強(qiáng)，即便在標(biāo)的價(jià)格區(qū)間震蕩的情況下，也有機(jī)會(huì)獲得相對(duì)較高的回報(bào)，因而在當(dāng)前環(huán)境中具備較強(qiáng)的配置價(jià)值。
其次，公募與專(zhuān)戶產(chǎn)品的分工正在更加清晰。公募基金仍是資產(chǎn)配置中的重要基礎(chǔ)工具，但由于策略和持倉(cāng)集中度有限，一些特定主題或中高風(fēng)險(xiǎn)策略較難充分體現(xiàn)。在此背景下，專(zhuān)戶產(chǎn)品的關(guān)注度正在提升。通過(guò)專(zhuān)戶形式，可以針對(duì)特定市場(chǎng)、行業(yè)或投資邏輯進(jìn)行更有針對(duì)性的配置，也為部分高凈值和專(zhuān)業(yè)投資者提供了更靈活的投資工具。
第三，另類(lèi)投資在資產(chǎn)配置中的作用正在增強(qiáng)。在傳統(tǒng)資產(chǎn)回報(bào)受限、市場(chǎng)波動(dòng)加大的情況下，包括基建及公用事業(yè)類(lèi)資產(chǎn)、對(duì)沖基金等另類(lèi)策略，因其收益來(lái)源相對(duì)多元、與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)相關(guān)性較低，逐漸成為投資者用于分散風(fēng)險(xiǎn)和提升組合穩(wěn)定性的選擇之一。
此外，跨境和多幣種配置仍然是財(cái)富管理中不可忽視的方向。通過(guò)QDII等合規(guī)渠道配置境外公募產(chǎn)品，以及結(jié)合外匯相關(guān)的解決方案，可以在不同市場(chǎng)和貨幣周期中進(jìn)行更靈活的資產(chǎn)配置，為組合提供一定的對(duì)沖和分散效果。
人民幣定存利率走低，“存款搬家”機(jī)會(huì)成本下降
新浪財(cái)經(jīng)： 現(xiàn)在市場(chǎng)上有“銀行存款搬家進(jìn)股市”的觀點(diǎn)，但存款和投資面對(duì)的投資風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，對(duì)此您怎么看？
尚明洋：我們首先關(guān)注的是客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。對(duì)于具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力、也適合參與相對(duì)復(fù)雜理財(cái)產(chǎn)品的客戶，我們會(huì)提供相應(yīng)的產(chǎn)品選擇；同時(shí)，也有一類(lèi)偏保守、安全的理財(cái)產(chǎn)品，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的客戶進(jìn)行配置。
以結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為例，這類(lèi)產(chǎn)品通常具備本金保護(hù)機(jī)制。如果客戶希望在控制風(fēng)險(xiǎn)、保障本金的前提下，有機(jī)會(huì)獲得顯著高于存款的收益，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是一個(gè)可以考慮的方向。我們一方面會(huì)對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，另一方面也會(huì)對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)兩者的合理匹配。
現(xiàn)在如果大家去看人民幣定期存款利率，整體是處于較低水平的，大多在一點(diǎn)幾左右。也就是說(shuō)，如果選擇本金保障型的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，即便在最不利的情況下，客戶所承擔(dān)的損失也主要體現(xiàn)在放棄這一部分定存利率，機(jī)會(huì)成本相對(duì)比較低；但同時(shí)，產(chǎn)品仍然為獲取更高收益提供了可能性。
今年我們業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)，也與存款到期潮有關(guān)。三年前存款利率相對(duì)較高，不少定期存款陸續(xù)到期，而目前人民幣定存利率已經(jīng)明顯回落，這使得相當(dāng)一部分到期資金可能轉(zhuǎn)向理財(cái)和投資類(lèi)產(chǎn)品。
在向客戶提供建議時(shí)，我們?nèi)匀粫?huì)先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)適應(yīng)性測(cè)試，根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，決定資產(chǎn)配置中固定收益與股票的比例。
在股票配置方面，我們既提供國(guó)內(nèi)股票，也提供海外股票相關(guān)的投資選擇；而在固定收益領(lǐng)域，目前以國(guó)內(nèi)固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主。在具體產(chǎn)品推薦和配置過(guò)程中，我們也會(huì)與多家基金公司、資產(chǎn)管理公司等合作伙伴展開(kāi)合作。對(duì)于安全性要求較高、以保本為首要目標(biāo)的客戶，在配置時(shí)會(huì)適當(dāng)提高固定收益類(lèi)產(chǎn)品的比例、降低股票類(lèi)資產(chǎn)的比重，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，力爭(zhēng)為客戶提供略高于存款的收益水平。
新浪財(cái)經(jīng)：過(guò)去一年黃金漲了很多，開(kāi)年以來(lái)更是繼續(xù)走高。您怎么看待黃金的投資邏輯？今年的走勢(shì)、大概判斷是怎么樣的？
尚明洋：我們一直對(duì)黃金保持積極看法。早在2025年較早階段、在本輪上漲行情啟動(dòng)之前，我們就已經(jīng)明確看好黃金，并建議在投資組合中配置一定比例的黃金資產(chǎn)。具體來(lái)看，我們認(rèn)為黃金在整體資產(chǎn)配置中的占比以7%至8%較為合適，無(wú)論是通過(guò)ETF、基金、相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，還是持有實(shí)物黃金的形式，都可以作為配置工具。實(shí)踐結(jié)果也表明，這一配置建議為客戶帶來(lái)了較為理想的投資成效。
在當(dāng)前階段，我們?nèi)匀痪S持對(duì)黃金的超配觀點(diǎn)，并認(rèn)為7%至8%的配置比例在投資組合中依然合理。
從驅(qū)動(dòng)因素來(lái)看，黃金價(jià)格走高主要由多重因素共同推動(dòng)：一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在；二是美國(guó)政策層面的不確定性上升，政策取向存在反復(fù)；三是美元整體呈現(xiàn)走弱趨勢(shì)；四是各國(guó)央行持續(xù)增持黃金，推動(dòng)黃金在官方儲(chǔ)備中的配置比例上升。此外，個(gè)人投資者層面也存在一定的“買(mǎi)漲不買(mǎi)跌”行為，加之對(duì)實(shí)物黃金的需求，對(duì)金價(jià)形成了進(jìn)一步支撐。
文|新浪財(cái)經(jīng)馮賽琪
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與和訊網(wǎng)無(wú)關(guān)。和訊網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。郵箱：news_center@staff.hexun.com
最新評(píng)論