當(dāng)前，銀行理財市場呈現(xiàn)“規(guī)模新高”與“收益承壓”的鮮明反差。行業(yè)規(guī)模在2025年末觸及34萬億元的歷史新高，然而在低利率成為常態(tài)的背景下，上半年產(chǎn)品平均年化收益率已降至2.12%，傳統(tǒng)依賴固收投資的“舒適區(qū)”模式面臨挑戰(zhàn)。平衡收益與波動、通過多元化資產(chǎn)配置尋求突圍，已成為全行業(yè)的核心命題。在此背景下，農(nóng)銀理財黨委書記、董事長馬曙光深入闡述其對行業(yè)轉(zhuǎn)型的思考與實(shí)踐路徑。
馬曙光表示，農(nóng)銀理財成立以來，堅(jiān)持黨建引領(lǐng)業(yè)務(wù)發(fā)展，深刻踐行金融工作的政治性、人民性，促轉(zhuǎn)型、強(qiáng)能力、優(yōu)產(chǎn)品、拓渠道、保安全，綜合實(shí)力保持在理財行業(yè)第一梯隊(duì)，實(shí)現(xiàn)“十四五”圓滿收官。
站在“十五五”開局之年的起點(diǎn)，如何在低利率“新常態(tài)”的時代背景下，做穩(wěn)固定收益投資基本盤的同時，穩(wěn)步提升多資產(chǎn)投資能力，打造高質(zhì)量增長的“第二曲線”，是農(nóng)銀理財以及整個理財行業(yè)需思考的核心問題。
一、銀行理財發(fā)展態(tài)勢悄然生變
我國進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段以來，發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化。在“促進(jìn)社會綜合融資成本低位運(yùn)行”的政策導(dǎo)向下，債券收益率較難有明顯提升，銀行理財發(fā)展態(tài)勢也由此發(fā)生微妙變化。
從負(fù)債端看，理財客戶風(fēng)險偏好總體收斂，但對收益依然有要求�？蛻麸L(fēng)險偏好分布方面，一級（保守型）和二級（穩(wěn)健型）客戶數(shù)合計占比逐年上升，現(xiàn)已占據(jù)半壁江山；三級（平衡型）和四級（成長型）客戶數(shù)占比相應(yīng)下降，然而五級（進(jìn)取型）客戶數(shù)占比反倒小幅提升。產(chǎn)品風(fēng)險等級分布方面，截至2025年6月，一級和二級理財產(chǎn)品規(guī)模合計占比已上升至96%，其中二級產(chǎn)品規(guī)模占比增至70%，一級產(chǎn)品規(guī)模占比反較歷史峰值下降了7個百分點(diǎn)；而三、四、五級產(chǎn)品規(guī)模占比保持穩(wěn)定。
從資產(chǎn)端看，固定收益類產(chǎn)品占絕對主導(dǎo)，但更加細(xì)分與均衡�？蛻麸L(fēng)險偏好的變化決定了理財產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)的變化。固定收益類理財產(chǎn)品規(guī)模在占絕對主導(dǎo)地位（97%）的同時，其類型進(jìn)一步細(xì)分——受現(xiàn)管產(chǎn)品新規(guī)約束及利率持續(xù)下行影響，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比25.79%，較歷史峰值下降逾8個百分點(diǎn)；低波穩(wěn)健策略的純固收產(chǎn)品、收益增厚的“固收+”產(chǎn)品崛起，與現(xiàn)金管理類產(chǎn)品“三分天下”。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的背后是資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)調(diào)整，截至2025年6月，債券及非標(biāo)投資占比降至五成以下，存款存單、公募基金、QDII及金融衍生品投資占比上升。盡管如此，2025年上半年理財產(chǎn)品平均年化收益率2.12%，較2024年下降53BP（基點(diǎn)）。
二、打造理財高質(zhì)量增長“第二曲線”
一是建設(shè)金融強(qiáng)國孕育新機(jī)遇，理財增長潛力有待挖掘。黨的二十屆四中全會首次在五年規(guī)劃中提出建設(shè)金融強(qiáng)國，要求推動各類金融機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展。商業(yè)銀行是我國金融體系主體，銀行理財作為銀行系資管機(jī)構(gòu)，踐行“為民理財”初心使命責(zé)無旁貸。
回顧“十四五”，銀行理財身處轉(zhuǎn)型期，綜合能力尚在培育，產(chǎn)品規(guī)模在波折中仍然創(chuàng)出新高，目前大約34萬億元，分別占我國資管行業(yè)規(guī)模和居民存款的五分之一，展現(xiàn)出強(qiáng)大的生命力。
展望“十五五”，我國發(fā)展過程中不確定難預(yù)料因素增多，可能面臨風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的重大考驗(yàn)，為此銀行理財肩負(fù)著助力居民增加財產(chǎn)性收入的重任；尤其在人口老齡化加速的背景下，預(yù)計到2030年我國養(yǎng)老體系“三支柱”資金規(guī)模將達(dá)到30萬億—40萬億元，這將成為未來銀行理財重要的增量資金來源。
在這種情況下，銀行理財僅靠固定收益投資唱“獨(dú)角戲”是不夠的，多元資產(chǎn)投資能力，以及與之相匹配的多元產(chǎn)品創(chuàng)新能力、多元渠道服務(wù)能力將是理財深化發(fā)展轉(zhuǎn)型、打造高質(zhì)量增長“第二曲線”的關(guān)鍵。
二是中國資本市場功能深刻變革，理財資金必將發(fā)揮助力�；仡櫸覈母镩_放四十多年歷程，過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展以規(guī)模擴(kuò)張為主，傳統(tǒng)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)是支柱，宏觀調(diào)控政策的傳導(dǎo)、社會投融資需求的滿足主要通過銀行體系實(shí)現(xiàn)，存款、國債利息收入是居民主要財富積累途徑。
如今，我國經(jīng)濟(jì)以新質(zhì)生產(chǎn)力為引領(lǐng)，資本市場將承載更多功能：第一，后工業(yè)化和后城市化階段，技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長主引擎，資本市場逐漸成為融資的主渠道。第二，央行貨幣政策傳導(dǎo)不再僅僅依賴傳統(tǒng)信貸體系，而是更多通過公開市場操作和新設(shè)貨幣政策工具注入流動性。第三，中國居民財產(chǎn)凈收入普遍偏低且來源較為單一，尤其在存款利率下行、房地產(chǎn)回歸居住屬性的大背景下，中國資本市場的健康可持續(xù)發(fā)展有利于更廣大的群體分享高質(zhì)量發(fā)展的紅利。
低利率時代，銀行理財應(yīng)充分發(fā)揮連接商業(yè)銀行間接融資與金融市場直接融資的橋梁作用，穩(wěn)健參與資本市場，助力居民增收，助力中國式現(xiàn)代化。
三是穩(wěn)健收益仍是理財客戶根本追求，多資產(chǎn)投資“知易行難”。近兩年，雖然低利率環(huán)境下居民出現(xiàn)了一定程度的“存款搬家”，但理財客戶對“低風(fēng)險前提下的合意收益”追求一如既往，理財產(chǎn)品凈值曲線的穩(wěn)定是第一位的，多資產(chǎn)投資的“固收+”要努力避免做成“固收-”。
由于歷史原因，銀行理財在權(quán)益、商品、外匯、跨境等非固收類資產(chǎn)的研究和投資都尚處于起步階段，與公募基金等非銀資管機(jī)構(gòu)仍有差距，加上我國發(fā)展過程中不確定難預(yù)料因素的增多，金融市場波動難以避免。理財多資產(chǎn)投資如何平衡好收益與波動，將是一個永恒的課題。
三、資產(chǎn)配置與“五篇大文章”有機(jī)結(jié)合
一是貫徹“四個堅(jiān)持”長效化，將優(yōu)化理財資產(chǎn)配置與做好“五篇大文章”有機(jī)結(jié)合。銀行理財要堅(jiān)持以人民為中心的價值取向，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，堅(jiān)持把防控風(fēng)險作為金融工作的永恒主題，為服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展做“加法”。尤其要立足理財資源稟賦，將優(yōu)化資產(chǎn)配置與做好“五篇大文章”有機(jī)結(jié)合，做出特色、做出成效。
第一，做精科技金融，向成長性資產(chǎn)要收益增厚。聚焦重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級、新興支柱產(chǎn)業(yè)打造、未來產(chǎn)業(yè)前瞻布局三大方向，積極參與科創(chuàng)債、A股科創(chuàng)板、公募REITs等投資。
第二，做強(qiáng)養(yǎng)老金融，向長期限資產(chǎn)要持續(xù)回報。深度融入國家積極應(yīng)對人口老齡化戰(zhàn)略，支持生物醫(yī)藥、康養(yǎng)護(hù)理、社區(qū)服務(wù)等養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)，將養(yǎng)老理財打造成新的戰(zhàn)略增長極。
第三，做實(shí)普惠與綠色金融，向包容性增長要穩(wěn)健收益。聚焦農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化、新型城鎮(zhèn)化、清潔能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，促進(jìn)理財業(yè)務(wù)擴(kuò)面提質(zhì)。
第四，大力發(fā)展數(shù)字金融，向數(shù)智化平臺要投資效率。探索AI大模型賦能投資研究、組合管理、監(jiān)測預(yù)警等，打造投研一體、智能交互的投資管理平臺。
二是推進(jìn)投資多元化、產(chǎn)品標(biāo)簽化，提高理財核心競爭力。面對日益復(fù)雜的宏觀形勢和日益激烈的同業(yè)競爭，要苦練投資內(nèi)功，增強(qiáng)綜合服務(wù)能力。
第一，強(qiáng)化集團(tuán)行司聯(lián)動。銀行理財要發(fā)揮在資產(chǎn)創(chuàng)設(shè)、標(biāo)的研究、風(fēng)險管理、投資范圍等方面直達(dá)一線的比較優(yōu)勢，通過合理設(shè)計行司利益分配機(jī)制，將這種集團(tuán)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的投資勝率與收益。
第二，全面革新策略框架。要立足集團(tuán)整體戰(zhàn)略，圍繞研究新舊動能接續(xù)轉(zhuǎn)換、新質(zhì)生產(chǎn)力、新型城鎮(zhèn)化等重點(diǎn)領(lǐng)域，加強(qiáng)行司業(yè)務(wù)協(xié)同創(chuàng)新，發(fā)掘潛在長期投資機(jī)會；要立足配置型機(jī)構(gòu)定位，深化“解讀政策面、研判基本面、跟蹤資金面、參考技術(shù)面”的“四面一體”策略方法論建設(shè)，在此基礎(chǔ)上完善大類資產(chǎn)戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)配置策略框架，把握市場輪動機(jī)會。
第三，明確大類資產(chǎn)重點(diǎn)方向。要優(yōu)化固收類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，深化行業(yè)與主體研究，優(yōu)選符合國家戰(zhàn)略導(dǎo)向、擁有政策支持、基本面預(yù)期向好的發(fā)債主體，通過合理下沉信用提升收益。要合理配置權(quán)益類資產(chǎn)，以指數(shù)化投資為主，同時加強(qiáng)上市公司調(diào)研，努力把握住中國式現(xiàn)代化這個最大的時代貝塔。要適當(dāng)配置另類及跨境資產(chǎn)，百年變局抬升了全球通脹中樞和利率中樞，大宗商品與外匯市場均不乏機(jī)會；同時，重點(diǎn)關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)體具有良好現(xiàn)金流的高票息資產(chǎn)和部分成長性資產(chǎn)。
第四，豐富多元策略工具箱。加強(qiáng)投資策略研發(fā)，創(chuàng)設(shè)一批策略清晰、風(fēng)格鮮明的集合戶，作為產(chǎn)品投資組合運(yùn)作的基本投資工具。以“固收+多資產(chǎn)”為核心，打造“核心+衛(wèi)星”、“1+N”資產(chǎn)配置策略包。注重投資過程管理，以客觀投資紀(jì)律約束主觀投資行為，堅(jiān)決避免凈值大起大落。
第五，打造類屬清晰的產(chǎn)品體系。立足客戶分層分群畫像，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品標(biāo)簽化設(shè)計、工廠化研發(fā)、個性化匹配，滿足多樣化理財需求。要以低波產(chǎn)品為基石，聚焦客戶“活錢”保值需求，保證現(xiàn)管、低波產(chǎn)品供給；要以多元策略產(chǎn)品為重點(diǎn)，聚焦客戶“長錢”增值需求，積極研發(fā)股指、量化、港股、黃金、大宗等多資產(chǎn)策略產(chǎn)品；要以多幣種產(chǎn)品為補(bǔ)充，聚焦客戶跨境配置需求，做優(yōu)美元及非美元外幣產(chǎn)品。
三是做好客戶陪伴常態(tài)化，共渡低利率投資時代。低利率時代首先需要降低投資回報預(yù)期，將個人財富配置放在宏觀大環(huán)境下考慮，堅(jiān)持安全為先、收益在后，這是包括銀行理財在內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)需要傳達(dá)給廣大投資者的首要信息，并在此基礎(chǔ)上做好一系列客戶服務(wù)。
第一，堅(jiān)持誠實(shí)信用守則。金融消保工作是理財為民的生命線。銀行理財要持續(xù)加強(qiáng)對代銷渠道人員的專業(yè)培訓(xùn)，最大限度減少產(chǎn)品銷售過程中的信息不對稱，條件成熟時要自建直銷渠道，以更好理解客戶訴求。
第二，傳導(dǎo)正確投資理念。銀行理財要幫助客戶培育財富管理意識，減少市場情緒對投資預(yù)期目標(biāo)的干擾，在市場向好時保持冷靜，在市場低迷時尋找信心，以用心服務(wù)換客戶安心。
第三，深化AI應(yīng)用賦能。從可行性角度看，客戶服務(wù)是適合“人工智能+理財”優(yōu)先落地的應(yīng)用場景。要通過“通用大模型+本地知識庫”兩條腿走路，探索搭建面向客戶的AI理財營銷平臺，為客戶提供包括市場資訊、投資策略、產(chǎn)品答疑、售后保障在內(nèi)的全流程、全天候響應(yīng)。
（CIS）
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