觀點(diǎn)網(wǎng) 香港報(bào)道：2月11日，法國(guó)外貿(mào)銀行表示，中國(guó)盡管享有龐大的經(jīng)常帳順差，但資本與金融帳持續(xù)面臨凈流出的壓力。這導(dǎo)致中國(guó)未能有效累積外匯存底，意味著人民幣的貶值壓力尚未完全消除。
近期人民幣兌疲軟的美元雖有所升值，但對(duì)一籃子貨幣則保持相對(duì)穩(wěn)定。不過(guò)法國(guó)外貿(mào)銀行亞太區(qū)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳卓殷指，中國(guó)國(guó)內(nèi)的通縮壓力導(dǎo)致實(shí)質(zhì)匯率大幅貶值，這成為維持中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的因素之一。
在資本與金融帳方面，吳卓殷指，中國(guó)正加速海外投資步伐。受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)利潤(rùn)萎縮影響，中國(guó)企業(yè)紛紛開(kāi)啟“出�！边M(jìn)程。與此同時(shí)，受地緣政治因素、名目增長(zhǎng)放緩及激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)影響，外商直接投資（FDI）有所下降。在證券投資方面，中國(guó)放寬了對(duì)外投資限制，特別是針對(duì)港股的投資，透過(guò)“互聯(lián)互通”機(jī)制，中國(guó)內(nèi)地對(duì)港股的定價(jià)權(quán)正日益增強(qiáng)。
此外，債券投資也呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，資金正從美國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向歐洲與澳洲等替代市場(chǎng)。
隨著離岸活動(dòng)日益頻繁，分析香港與中國(guó)內(nèi)地的外匯兌換數(shù)據(jù)與資本流動(dòng)，對(duì)于掌握人民幣交易的全貌至關(guān)重要。法國(guó)外貿(mào)行亞太地區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾西亞指，盡管香港的人民幣資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模不足中國(guó)內(nèi)地的 1%，但在外匯活動(dòng)中扮演著核心角色。作為全球離岸人民幣中心，香港在 2025 年的外匯交易活動(dòng)比中國(guó)內(nèi)地高出 73%（高于 2022 年的 62%）。研究發(fā)現(xiàn)，香港的外匯活動(dòng)通常能發(fā)揮緩沖作用，透過(guò)本地及跨境銀行同業(yè)活動(dòng)，抵銷(xiāo)人民幣“過(guò)度升值或貶值”的波動(dòng)。
法國(guó)外貿(mào)銀行亞太區(qū)專(zhuān)題研究經(jīng)濟(jì)學(xué)家牟昊鑫表示，人民幣國(guó)際化進(jìn)程在 2025 年進(jìn)入高原期。受香港交易降溫、外國(guó)投資者觀望以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫影響，人民幣在國(guó)際支付、投資及儲(chǔ)備中的使用比例有所下降。盡管如此，得益于較低的融資成本，人民幣融資業(yè)務(wù)仍持續(xù)增長(zhǎng)。
隨著對(duì)外投資不斷增加，中國(guó)的國(guó)際地位已首次從“凈債務(wù)國(guó)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皟魝鶛?quán)國(guó)”。在金融帳逆差擴(kuò)大的背景下，這一趨勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)。
不過(guò)艾西亞表示，由于缺乏高質(zhì)量的離岸人民幣資產(chǎn)，大部分流向海外的人民幣最終被兌換為其他貨幣。自 2022 年以來(lái)，中國(guó)向海外轉(zhuǎn)移了 6.7 兆元人民幣，但離岸人民幣存款僅增加不到 1，000 億元。隨著市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期升溫，中國(guó)亟需提供更多人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)，而“點(diǎn)心債”的快速增長(zhǎng)顯示這一進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)。
展望未來(lái)，在中國(guó)境內(nèi)銀行的支持下，預(yù)計(jì)未來(lái)將有更多私人與公共機(jī)構(gòu)參與發(fā)債。
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