智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，摩根大通發(fā)布研報(bào)稱，日本央行12月會(huì)議紀(jì)要顯示，許多貨幣政策委員會(huì)成員對(duì)長(zhǎng)期維持顯著為負(fù)的實(shí)際利率表達(dá)了擔(dān)憂，并暗示將進(jìn)一步加息。不過(guò)，成員之間對(duì)于未來(lái)加息的步伐或時(shí)機(jī)并未達(dá)成共識(shí)。一些成員主張按目前每間隔幾個(gè)月的節(jié)奏加息，而另一些成員似乎更傾向于循序漸進(jìn)的方式，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展調(diào)整利率�？傮w而言，會(huì)議基調(diào)表明，對(duì)日元貶值和長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升的擔(dān)憂——這可能由日本央行政策調(diào)整延遲所引發(fā)——正在成員間逐漸蔓延。日本央行似乎將每半年加息一次視為基本情形，但存在根據(jù)市場(chǎng)狀況提前行動(dòng)的可能性。該行繼續(xù)預(yù)計(jì)，日本央行將在明年4月加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率由目前的0.75%上調(diào)至1%。
小摩指出，日本央行在12月的貨幣政策決議顯然基于這樣的觀點(diǎn)，即“相對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面狀況，當(dāng)前的金融條件正變得過(guò)于寬松。因此，等待至下次會(huì)議(再加息)將帶來(lái)相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)”。事實(shí)上，關(guān)于實(shí)際利率，幾乎所有意見(jiàn)都反映出對(duì)日本央行政策設(shè)定可能過(guò)于寬松的擔(dān)憂。例如，有評(píng)論指出，“如果實(shí)際利率持續(xù)偏離均衡利率，其對(duì)宏觀層面資源配置的影響可能導(dǎo)致未來(lái)的失衡，進(jìn)而可能影響可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，以及“日本的真實(shí)政策利率目前是全球范圍內(nèi)最低的水平”。
這與幾位成員暗示的持續(xù)加息的政策方針一致。成員們指出，“未來(lái)有必要在適當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整貨幣寬松的程度”，以及“為避免落后于形勢(shì)，央行穩(wěn)步提高政策利率是可取的”，這表明有必要進(jìn)一步加息。然而，對(duì)于加息的步伐或時(shí)機(jī)可能尚未形成共識(shí)。一位成員建議“央行目前應(yīng)以間隔幾個(gè)月的考慮來(lái)調(diào)整貨幣寬松程度”，但大多數(shù)成員似乎更傾向于通過(guò)“審視經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、物價(jià)以及金融市場(chǎng)的狀況”來(lái)做出決策。日本央行的領(lǐng)導(dǎo)層(即行長(zhǎng)和副行長(zhǎng))在此問(wèn)題上沒(méi)有發(fā)表明確評(píng)論。
小摩補(bǔ)充稱，這種政策調(diào)整步伐的模糊性也延伸至對(duì)中性利率的看法。幾位成員提到預(yù)先確定中性利率水平存在困難，其中一位建議央行“采取這樣一種方法，即通過(guò)每個(gè)階段的政策加息效果、利用軼事信息和各種指標(biāo)仔細(xì)監(jiān)測(cè)，并借助計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型得出的中性利率估計(jì)值來(lái)評(píng)估中性利率”。小摩認(rèn)為，這表明日本央行認(rèn)為加速加息步伐存在局限性。
在這些討論中，也有擔(dān)憂認(rèn)為日本央行政策調(diào)整的延遲正在導(dǎo)致日本國(guó)債和外匯市場(chǎng)出現(xiàn)不理想的波動(dòng)。成員們指出，“日元貶值和長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升在一定程度上反映了政策利率相對(duì)于通脹率過(guò)低”，以及“長(zhǎng)期國(guó)債收益率的水平和波動(dòng)似乎反映了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素”。這些觀點(diǎn)在日本央行內(nèi)部似乎日益得到認(rèn)識(shí)，小摩認(rèn)為，這些是可能促使日本央行暫時(shí)加快加息步伐的風(fēng)險(xiǎn)因素。
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